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10月22日，科源制药发布公告，董事会审议通过了刊行股份及支付现款购买金钱并召募配套资金暨关联来回预案的决策，公司霸术通过刊行股份及支付现款的步地，购买力诺投资控股集团有限公司、力诺集团股份有限公司等39名来回对方统共合手有的宏济堂99.42%股权，并召募配套资金，来回完成后，宏济堂将成为科源制药的控股子公司。
本次来回前，科源制药主交易务为化学原料药、化学药品制剂及中间体的研发、坐褥和销售，方向公司宏济堂主交易务为中成药、阿胶成品及麝香酮等居品的研发、坐褥和销售。公开府上自满，宏济堂、科源制药、力诺投资、力诺集团同为“力诺系”旗下公司，本次来回是科源制药从控股股东、盘曲控股股东、被投资企业以及相干一致行为东谈主等手中收购股权，因而组成关联来回。
事实上，行动“力诺系”大健康板块的两大中枢金钱，宏济堂、科源制药早在2019年就曾试图以借壳亚星化学的步地登陆成本阛阓，但由于来回各方对本次重组的来回价钱、事迹快活及抵偿等中枢事项未能达成一致，上述重组最终折戟。随后两公司分裂谋求沉静上市，其中科源制药于2023年4月4日登陆创业板。
宏济堂的上市之路则较为凹凸，2021年-2024年，宏济堂先后给与了华泰调处证券、中信建投的上市引导，但最终均无果而终。而力诺集团并未淹没将宏济堂推向成本阛阓的念头，IPO受阻之下，本次科源制药收购宏济堂99.42%股权，本色上所以并购重组的体式完好意思宏济堂的弧线上市。
方向公司财务确切性存疑 资金占用问题多年仍未科罚
从本次并购重组的动因分析，一方面在于力诺集团一直但愿将宏济堂推向成本阛阓，而跟着IPO的收紧，以及宏济堂本身存在诸多问题，沉静上市的但愿如故较为飘渺，通过并购重组的体式弧线上市相对容易。另一方面则在于科源制药上市后事迹证明急转直下，而通过并购注入金钱能权贵缓解脚下的增长畏怯。
就宏济堂而言，公司创立于1907年，是“中华老字号”企业，主要居品包括中成药、阿胶成品、麝香酮中间体、蒙脱石原料药等。此前，公司曾于2016年10月在新三板挂牌上市，但一年后便告示休止挂牌。关于休止挂牌的原因，公司并未清楚。值得温雅的是，在摘牌前一周，宏济堂制药因未能定期泄漏2016年财报，宇宙股转公司对公司及相干信息泄漏包袱东谈主采用自律监管门径。
从积年龄迹证明看，证据宏济堂制药在新三板挂牌时的公开信息，公司2013年-2015年交易收入分裂为2.91亿元、2.61亿元、4.19亿元，同期净利润分裂为1.08 亿元、1.36亿元、2.21亿元。2016年，公司未能定期泄漏财报并摘牌。
随后2020年，宏济堂、科源制药欲借壳亚星化学，据亚星化学2020年公告泄漏，2017年-2019年，宏济堂营收分裂为4.89亿元、5.15亿元、4.67亿元，净利润分裂为2010.54万元、4635.43万元、8386.15万元，盈利限制相较于2015年之前已腰斩。
同解释期内，宏济堂毛利率分裂为74.50%、63.56%、57.29%，呈逐年下滑趋势，营收、毛利率大幅下滑但是净利润却频年倍增，令东谈主颇为不明。上交所也针对该次紧要金钱重组下提问询函，对收购方向财务确切切性和合感性建议质疑。
而据本次关联来回预案自满，2022年、2023年以及2024年上半年，宏济堂分裂完好意思交易收入12.17亿元、13.75亿元、9.38亿元，对应净利润分裂为2.09亿元、1.51亿元、1.33亿元。全体来看，宏济堂历史事迹波动极为剧烈，尤其是2017年，公司利润一反常态，跌至仅2000余万，勾通2016年年报难产，两次上市引导均没了下文来看，公司财务质地或堪忧。
除了事迹如“过山车”除外，宏济堂还存在严重的资金占用问题。证据科源制药发布的关联来回预案，收尾2024年6月30日，宏济堂大股东力诺集团偏激限度的关联方占用宏济堂资金本金金额为6亿元。
同期，2018年3月，力诺集团以经评估的不动产向宏济堂增资，其中，就一处不动产权证号为“鲁（2018）济南市不动产权第0006489号”的不动产，力诺集团已证据商定将相干不动产录用宏济堂使用，但由于力诺集团以该等不动产为本身银行贷款建筑典质，该等不动产尚未过户至宏济堂名下。
在此前宏济堂进行上市引导中，资金占用问题也恒久存在。2023年4月，华泰证券发布的宏济堂上市引导使命进展情况解释（第六期）中指出，宏济堂存在金钱沉静性问题和大股东资金占用问题仍需要科罚。2023年7月发布的第七期解释亦自满，引导使命将链接鼓励公司管理结构完善、不动产的过户和办证、关联方资金占用的偿还以及历史上的员工股确权等问题的科罚。
科源制药事迹上市即变脸 成本腾挪术一箭三雕
就科源制药而言，行动力诺系大健康板块登陆成本阛阓的先行军，公司相似存在诸多隐忧。与IPO前事迹谨慎增长酿成清楚对比，公司2023年4月于创业板上市后事迹便急转直下。
2023年，科源制药完好意思交易收入4.48亿元，同比微增1.07%；完好意思归母净利润7703.94万元，同比大幅着落15.60%；完好意思扣非净利润6545.07万元，同比大幅着落23.10%；考虑行为产生的现款流净额仅3703.10万元，同比减少68.04%。
在2023年基数较低的配景下，2024年上半年，公司事迹进一步下滑。解释期内，公司完好意思营收2.37亿元，同比增长5.64%，而归母净利润及扣非净利润均为0.36亿元，同比降幅近3成。而上市之前，即2020年-2022年，公司营收同比增速分裂为18.02%、14.67%、5.22%；归母净利润同比增速分裂为127.73%、13.87%、16.77%。
从盈利智商看，公司毛利率合手续着落，2024年上半年毛利率为40.87%，同比大幅着落11.8个百分点。存货盘活天数、应收账款盘活天数均频年蔓延，并于2024年上半年创历史新高，公司营运效果合手续着落。
值得一提的是，在科源制药上市后一个月内，公司副总司理、总司理就先后下野。2023年10月，公司礼聘新的财务认真东谈主，但两个月后即下野，下野原因均为个东谈主原因。
全体而言，科源制药并购宏济堂能在一定流程上缓解短期内的事迹压力，同期完好意思相干金钱的弧线上市。从市值角度来看，泄漏关联来回预案前，公司股价持久阴跌，近期低点出当今2024年9月18日，股价为18.52元/股，已严重破发。预案泄漏后，公司股价强力拉升，10月22日、23日股价调处涨停，23日报收35.05元/股，可谓一箭三雕。
然则，从宏济堂、科源制药出现的各类反常迹象来看，本次并购重组究竟是完好意思上风互补，产业协同的双赢计谋，如故又一场成本局犹未可知。
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